项目融资风险管理研究

总第94期 Construction Management Modernization ·57·

项目融资风险管理研究

高中军1，任 杰2

（1. 中铁建工集团北方公司，天津 300450；2. 宁夏大学 土木与水利工程学院，宁夏 银川 750021）

摘 要：由于项目融资时间长、规模大、参与方多、结构复杂，导致融资风险极大，因而项目融资要求从前期的项目可行性研究开始到项目的谈判、签约、建设、施工直至运营，实行全过程的监督和严格的风险管理。项目融资风险管理是融资项目成败的关键，如何有效地进行融资风险管理是每一项目方都须考虑的问题。目前我国项目融资风险管理中存在一些问题，极大地制约了项目风险管理在我国的发展。必须建立新颖、极具创意的风险管理方法，真正发挥风险管理在项目融资中的作用。 关键词：项目融资；项目融资风险；风险分析；风险管理

中图分类号：F283 文献标识码：A 文章编号：1001-019X(2007)03-0057-03

The Study of Risk Management in Project Financing

2

GAO Zhong-jun 1, REN Jie

( 1. Northern Company of China Railway Construction Engineering Group, Tianjin 300450, China;

2. School of Civil and Hydraulic Engineering, Ningxia University, Yinchuan 750021, China )

Abstract: Long-time negotiation, a wide variety of involved parties and complicated structure lead project financing to being exposed to many risks and so that it is asked to implement rigid supervision and risk management during the whole financing course. Project financing risk management is the key of success or failure in project financing. How to carry out financing risk management is what every project participator needs to consider carefully. However, the existing problems in this field have greatly restricted it from further development currently. Therefore, it is vital to seek the initiative and effective approach to project financing risk management.

Key Words: project financing; project financing risk; risk analysis; risk management.

1 项目融资含义及其要素

1.1 项目融资的含义

项目融资（Project Financing）作为一个金融术语到目前为止还没有一个准确的定义，一般来说，是指以项目的预期经济收益和参与人对项目风险所承担的义务为担保，以项目的资产作为贷款的抵押物，并以项目的运营收益和盈利来偿还贷款的一种融资方式。

美国财会标准手册中定义是：“项目融资是指对需要大规模资金的项目而采取的融资活动。借款人原则上将项目本身拥有的资金及其收益作为还款来源，而且将其项目资产作为抵押条件处理。该项目事业主体的一般性信用能力通常不被作为重要因素来考虑。这是因为其项目主体要么是不具备其他资产的企业，要么对项目主体的所有者(母体企业)不能直接追究责任，两者必居其一。”

我国国家外汇管理总局制定和颁发的《境外进行项目融资管理暂行办法》中对项目融资做了如下定义：项目融资是以境内建设项月的名义在境外筹措外汇资金，并仅以项目自身预期收入和资产承担债务偿还责任的融资方式。

收稿日期：2007-04-09

作者简介：高中军 (1977-),男,吉林松原人；

任 杰 (1976-),女,宁夏中卫人,主要从事工程管理方面研究。

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1.2 项目融资的要素

尽管对项目融资没有统一的定义，但项目融资通常包含以下要素：

（1）为超过项目投资者自身筹资能力的大型项目提供融资，同时也为国家和政府提供形式灵活多样的融资，满足政府在资金安排方面的特殊需要。

（2）在一定程度上依赖于项目的资产和现金流量，贷款人对项目发起人没有完全的追索权。贷款人需要对项目的技术和经济效益、项目发起人和经营者的实力进行评估，并对正在建设或运营中的项目本身进行监控。

（3）贷款和担保文件很复杂，并且经常需要对融资结构进行创新。 （4）贷款人因承担项目风险而要求较高的资金回报和费用。

2 项目融资风险的识别和管理

项目融资风险是指在项目融资过程中，出现的不确定因素，以及这些不确定因素对项目目标产生有利或不利影响的机会事件发生的可能性及损失发生的不确定性。

项目融资风险管理的基础环节是风险识别，对于项目融资的风险识别因依据标准不同而存在差异。按照建设进展的阶段将风险划分为：项目建设开发阶段风险、项目试生产阶段风险、项目生产经营阶段风险。根据项目风险在各个阶段的表现形式可以将风险划分为：信用风险、完工风险、市场风险、生产风险、金融风险、政治风险、法律风险、环境保护风险。依据项目投资者是否能够直接控制项目风险的角度可划分为：项目的核心风险和项目的环境风险。在项目的不同进展阶段，项目风险具有不同的特点。

项目融资风险管理是通过对项目融资的风险识别、风险评估，采用合理的经济和技术手段对项目活动全过程涉及的风险加以处理，采取主动行动，创造条件，以最大限度地避免或减少风险事件所造成的项目实际效益与预期效益的偏离，顺利实现融资项目的预期经济效益的一种管理活动。

项目融资风险的管理作为一般的管理活动有着一般风险管理的共性，但是项目融资又决定了这一管理活动有其自己的特点。

2.1 以项目可行性研究报告作为风险分析的首要前提

项目的风险分析是在可行性研究的基础上进行的，项目的可行性研究需要分析和评价许多与项目有关的风险因素。并通过对项目的原材料供应、技术设备及人力资源的获取、项目产品或服务的需求状况、项目的环境效应等一系列因素的分析，对项目做出综合性的技术评价和经济效益评价。一份详实、权威的可行性研究报告，将有助于项目融资的组织以及对项目风险的识别和判断，因而成为风险分析的首要前提。

2.2 以风险的识别作为设计融资结构的依据

项目融资是根据投资者的融资战略和项目的实际情况“量身订做”的一种结构性融资，其核心部分是融资结构。一个成功的融资结构应当在它各参与方之间实现有效合理的项目风险分配，其前提是对风险进行识别，从而使风险管理的目标明确化，进而找出控制项目风险的方法和途径，设计出风险分担的融资结构，以实现投资者在融资方面的目标要求。

2.3 以项目的当事人作为风险分担的主体

项目融资风险处理的核心环节就是在项目风险与项目当事人之间以合同形式建立对应关系，形成风险的约束体系，从而保证融资结构的稳健性。为了实现项目融资的有限追索，对于与项目有关的各种风险要素，需要以某种形式在项目投资者与项目有利益关系的其他参与者和贷款人之间进行分担。一个成功的项目融资结构应该是在项目中没有任何一方单独承担起全部项目债务的风险责任，一旦融资结构建立之后，任何一方都要准备承担任何未能预料到的风险。

2.4 以合同作为风险处理的首要手段和主要形式

项目融资的主要特征之一就体现在项目风险的分担上，而合同正是实现这种风险分担的一个关键所

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在。在项目融资中将各类风险具体化，需要以合同的方式明确规定当事人承担多大程度的风险、用何种方式来承担并以项目合同、融资合同、担保、支持文件作为风险处理的实现形式贯穿项目周期，彼此衔接，使风险得以规避。

3 化解项目融资风险的对策

3.1 做好项目评估和风险分析工作

项目的好坏是投资决策的根本，也是能否安排融资的根本，因此项目的评估和风险分析是项目融资的重要基础工作。项目公司在介入项目融资之前，一定要做好调查研究和项目评估工作，包括政治、经济、技术对当地的投资环境、政府信用、当地在建或拟建项目的运作及规划情况，探索风险事件的来源所在，分析发生的可能性，判断后果的严重程度。

目前我国项目融资可行性研究中，风险的评估及分析很少，有的只在项目经济评价时一带而过。缺乏事前分析及动态预测，这是我国项目融资风险管理急于加强的工作。

3.2 确保项目融资法律结构严谨无误

项目参与者在融资结构中的地位以及他们所拥有的权利、所承担的责任和义务是通过一系列的法律文件确定下来的。法律文件是否准确地反映出项目各个参与方在融资结构中的地位和要求，各个法律文件之间的结构关系是否严谨，是影响项目融资成功与否的必要条件。如果被融资项目是在第三国，则无论是投资者还是贷款银行都要注意该国的法律体系是否与本国法律体系或国际通用法律体系相衔接、相适应。投资者应特别注意例如知识产权的保证、贸易公平的保证、生态环境的保障等方面的法律保护；贷款银行则要考虑到担保履行以及实施接管权利等有关的法律保护结构的有效性问题。

3.3 做好风险监控工作

风险监控就是通过对风险全过程的监视和控制，从而保证风险管理能达到预期的目标，它是项目实施过程中的一项重要工作。由于项目融资风险具有复杂性、变动性等特点，风险监控应该围绕项目融资风险的基本问题、制定科学的风险监控标准，采用系统的管理方法，建立有效的风险预警系统，做好应急计划，实施高效的项目融资风险监控。

参考文献：

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