中国资本市场存在的问题

首先来讲下中国的资本主义，中国的资本主义从明朝中后期萌芽到后来资本主义的产生和发展一直都处在一个被压制的环境之下，一路发展过来可谓是艰辛和曲折的，现在，中国资本主义市场似乎有了一定的发展空间，但毕竟中国走的还是一条具有中国特色的社会主义路线。其发展必然还是受到意识形态，制度政策等方面的限制。

证券是反应资本市场的有力证据，世界各国证券市场发展史都表明，上市公司是证券市场的基石。只有业绩优良的上市公司才能吸引投资者的热情，也只有运作规范的上市公司才能促进股市的繁荣。而中国上市公司大多业绩平平，股价却不低，平均市盈利比国外都高。股价偏离价值太远，一有风吹草动，甚至是捕风捉影的传闻，也能引起股市的波动。这也就从一个侧面表现出中国的资本市场还存在着很多的问题。

在我们小组上网查资料的过程中，发现中国资本市场存在的问题还是很多的。比如：资本市场资源的行政性分配过多不符合市场经济公平竞争原则、“资产置换”损失优质资产 、资金多元化的问题影响了中国资本市场的未来发展、管理层调控力度太大 、上市公司先天不足，后天失调利润被夸大等等，由于时间关系我挑出几个我们认为比较重要的来具体介绍一下。

第一是：市场建设中过于强调资本市场的筹资功能，资源配置功能未被充分重视，绩效不佳。中国的资本市场发源于政府、企业对资金的需求。发展国债市场的初衷是为了弥补财政赤字，满足日益扩大的财政支出需要；发展企业债券和股票市场的出发点就是为企业筹集生产经营发展资金。当然，筹资功能是资本市场的最原始功能，它对于优化我国的储蓄结构，推动更多的净储蓄转化为政府和企业的投资来源，无疑是重要的。但是，这一功能被人为夸大了，而资本市场的关键功能——资源配置和硬化企业约束却没有发挥出来。

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这表现在股票市场上，低效企业同样在搞“圈钱运动”，股价高低并不反映企业经营状况的好坏，投资者的投资行为选择并不以企业经营绩效为标准；债券市场上，“借债还钱”这一最基本的信用规则被抛弃，随意拖欠似有“合理化”趋势。这种舍本求末作法，正是中国资本市场低效运行，发展缓慢，多次陷入“关”、“放”之争的根源所在。

第二，市场容量狭小，抗拒外来风险的能力很低。与成熟完善的西方资本市场相比，我国的资本市场容量规模是很低的，虽然目前的总市值已达１万多亿元，但与ＧＮＰ的比例还比较低，同国际化的资本市场更是不可同日而语。一般而言，资本市场容量的大小，是衡量一个资本市场是否发达，抗拒外来风险能力大小的重要标志之一。我国目前如此小的市场“盘子”基本没有任何抗拒风险的能力。假如资本市场对外开放，也许国外的一两个基金就会使现有的资本市场天翻地覆。因此，这正是政府对外国投资者进入中国资本市场实行必要限制政策的意图。

第三，资本市场结构不健全。资本市场结构包括工具结构和流动性提供结构。所谓工具结构是资本市场投资融资工具的结构，指的是债券、股票、派生证券及其比例关系。目前我国资本市场的工具种类虽然有国债、企业债券、金融债券、股票等等，并且都有一定的发行和交易数量，但比例结构不尽合理。主要表现在：一是政府债券和金融债券比重过大，股票和企业债券相对比重弱小；二是国债市场的发行规模虽然很大，但持有者结构、期限结构、利率结构、流通结构很不合理；三是没有形成标准化、有序化、经常化的发行与流通机制，股票市场不但规模弱小，而且市场品种单一（只有普通股）市场分割严重（国家股、法人股不能上市交易，同一企业的股票尚有Ａ股、Ｂ股、Ｈ股、Ｎ股之分）；四是企业债券限制过严，１９９３年后发行数量急剧减少；五是派生债券发展缓慢。所谓流动提供结构是指交易市场结构。流动性是资本市场的核心和基石。一般而言，流动性的提供源于交易市场，而交易市场则是由交易所市场，自动报价系统和ＯＴＣ市场（场外交易市场，又称柜台交易市场）构成。从我国的资本市场来看，一是交易所市场狭小，仅有沪深两家，

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并且市场的区域性很强；二是自动报价系统的功能仅限于法人股交易，交易市场功能受到抵制，这无形中形成沪深两地的垄断地位，降低了市场效率；三是ＯＴＣ市场的发展尚未受到充分的重视等。

第四，中介机构行为不规范，经营机制不健全，市场的透明度不足侵害了中国资本市场生存的基础 。目前，资本市场上的中介机构普遍存在着以下问题：内部管理不够规范，管理水平不高，多为粗放型经营，成本居高不下；信息服务滞后，向客户提供虚假信息，挪用客户资金，内幕交易等欺骗客户行为时有发生；资本金少，规模普遍偏小，负债经营现象严重；经营面及御险能力与实力很不对称；业务集中单一，对股市依赖程度较高，收入不稳，风险较大；人才匮乏，职工素质总体偏低等。股权转让不是通过市场渠道，而是一对一的协议转让，在私下里交易，出现的所谓的“暗箱操作” 。

最后一点也是最根本的一点是股权分裂问题: 大家知道,股权分裂是中国资本市场目前面临的根本性问题。股权分裂导致中国资本市场存在严重的制度缺陷,中国资本市场出现的问题多数源于此 。中国上市公司上市前业绩比较好,具有较强的竞争力,而相当多的公司上市三年后,业绩则一塌糊。这就是由股权分裂引起的。非流通股份中的大股东控制了上市公司,而且通常控制权的成本极其廉价。在股权分裂条件下,大股东的利益与上市公司的业绩和股票的市场价值毫无关系,大股东利益通常是通过非市场途径来实现的。 非流通股股东特别是控股股东的利益与公司业绩的变动没有关系,那么实际控制人即控股股东只能通过旁门左道来实现其利益。这就是中国资本市场上为什么内幕交易猖獗,关联交易盛行的根本原因。

在中国上市公司中,控股股东(非流通股股东)与流通股股东的利益是对抗的,非流通股股东通常都是从流通股股东高的溢价认购来获取资产收益的,这样的利益结构显然存在重大缺陷。 中国资本市场是全球关联交易最盛行的市场之一。我还没看到世界上哪个国家资本

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市场上的关联交易像中国市场上这么频繁。母公司与上市公司进行某种意义上的关联交易,只要程序透明、价格公平,应视为一种正常的商业行为。但在中国市场上,这种关联交易通常被母公司所掌控,所以在这种情况下,上市公司的业绩很难真实。 这也就是上面所讲到的股价高低并不反映企业经营状况的好坏，投资者的投资行为选择并不以企业经营绩效为标准。这些现象都是股权分裂造成的。中国资本市场上的风险结构严重失衡,风险的最后买单者是流通股股东。这种风险结构和风险承担机制显而易见是不公平的,极大地阻碍了中国资本市场的发展。

总的来说，在中国建立一个成熟而完善的资本市场还是一件任重而道远的事。

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