智力资本对企业绩效影响的实证研究——以我国汽车制造业上市公司为例

公ＦＲＩＥＮＤＳ　Ｏ　Ｆ　ＡＣＣＯＵＮＴＩＮＧ’治理＿———■■■■嘲　　智力资本对企业绩效影响的实证研究　——以我国汽车制造业上市公司为例　宝鸡文理学院　杨蔓利　【摘要】文章以我国汽车制造业９５家上市公司２００８－－２０１１年年报数据为样本，借鉴智力资本增值系数模型，利用　多元线性回归法研究了智力资本及其构成要素对企业绩效的影响。实证结果显示物质资本、人力资本、结构资本对企业绩　效都有积极的促进作用，建议汽车制造企业重视智力资本对企业绩效的价值贡献，充分发挥智力资本的价值增值作用。　【关键词】智力资本；　企业绩效；　汽车制造业　一、引言　资本对企业绩效影响，研究结果都证实了智力资本对企　２１世纪，人类社会进入知识经济时代，智力资本是　业绩效的积极作用。从国内外学者的研究发现，虽然实　知识经济时代的核心资源。如何获取智力资本及发挥智　证结果证实了智力资本的企业绩效的价值贡献，但智力　力资本在企业价值增值中的重要作用是知识经济时代　资本各构成要素对不同行业企业绩效的影响有显著差　企业参与竞争的首要前提。汽车制造业是国民经济发展　异。目前我国还没有学者研究汽车制造行业智力资本，　的支持产业，我国汽车制造业从２０世纪５０年代发展到　因此，本文针对此不足，选取汽车制造行业作为智力资　现在，已成为排名世界第一的汽车产销大国，但却不是　本与企业绩效关系的研究对象，借鉴智力资本增值系数　汽车强国，自主品牌认可度低、汽车出口量少等问题成　法（ＶＡＣＩ法），利用回归分析研究智力资本对企业绩效的　为我国汽车制造企业参与国际竞争的阻碍。因此。本文　影响，以期能为企业绩效提升提供帮助。　通过分析智力资本与汽车制造企业绩效之间的关系，以　期了解智力资本对汽车制造企业绩效的价值贡献作用。　三、实证研究　为汽车制造企业智力资本管理和开发提供依据。　（一）变量的选择与定义　１．因变量的选择与定义　二、相关文献综述　本文选取净资产收益率作为企业绩效衡量指标。即　１９６９年美国经济学家加尔布雷思提出了智力资本　净资产收益率为因变量，因为净资产收益率是杜邦分析　一词，虽然当时加尔布雷思没有给出智力资本的完整概　的核心指标，能够反映企业筹资活动、投资活动、资产运　念，但却引起人们对智力资本的关注。２０世纪９０年代后　营等财务活动的效率，是综合性最强、最具代表性的财　期，全球范围内所有公司市场价值与账面价值之间的巨　务指标，能综合反映企业绩效水平。　大差异使人们认识到一种新的资源——智力资本已成为　２启变量的选择与定义　企业和全球发展的经济动力。直到现在智力资本一直是国　关于智力资本构成要素学术界目前还没有统一观　内外学者研究的热点。自从智力资本概念被提出之后，对　点，本文支持二元论观点，将智力资本划分为人力资本　于智力资本的研究经历了三个阶段，对智力资本界定、构　和结构资本。本文借鉴Ａｎｔｅ　Ｐｕｂｌｉｃ提出的智力资本增　成要素研究是第一阶段；第二阶段是关于智力资本测评方　值系数法（ＶＡＣＩ法）来测量智力资本，ＶＡＣＩ法认为企业　法的研究；第三阶段是智力资本在未来推广应用的研究，　资本包括物质资本和智力资本两部分，企业绩效以及价　智力资本研究发展过程是理论和实际相结合的过程。　值增值取决于物质资本增值效率和智力资本增值效率，　目前关于智力资本与企业发展的实证研究主要集　而智力资本是由人力资本和结构资本构成的，因而智力　中在智力资本对企业绩效影响实证研究。Ａｈｍｅｄ　Ｒｉ—　资本增值系数模型可以表示如下：　ａｈｉ—Ｂｅｌｋａｏｕｉ（２００３）、Ｓｔｅｖｅｎ　Ｆｉｒｅｒ（２００３）和Ｍａｒｖｉｄｉｓ　ＶＡＣＩ＝物质资本增值系数（ＣＥＥ）＋人力资本增值系　（２００４）研究证实了智力资本对企业绩效有积极影响作　数（ＨＣＥ）＋结构资本增值系数（ＳＣＥ）　用。国内关于智力资本与企业绩效研究代表性文献有陈　ＶＡＣｌ是模型综合指标，表示企业智力增值能力，用　劲等（２００４）、李嘉明（２００４）、万希（２００６）、陈晓红等　智力增值系数衡量，它是企业内有形资产和无形资产所　（２０１０）、王玲等（２０１２），这些学者研究了不同行业智力　创造的价值增值；ＣＥＥ表示单位物质资本投入所能带来　本文为宝鸡市科技局软科学研究计划项目（１２Ｒ０２—３）、宝鸡文理学院院级重点项目（ＺＫＩ１ｌ１２）和院级重点项目　（ＺＫ０９１８２）的阶段性成果。　国　Ａ　Ｇ　的企业价值增值；ＨＣＥ表示单位人力资本投入所能带来　数据进行统计分析。　的企业价值增值，ＳＣＥ表示单位结构资本投入所能带来　（四）实证分析　的价值增值。本文选取ＣＥＥ、ＨＣＥ、ＳＣＥ为三个自变量，　１．描述性统计　变量定义如表１所示。　表１变量定义　变量类型　变量名称　符号　变量定义　因变量　企业绩效　ＲＯＥ　ＲＯＥ＝净利润／平均股　东权益　物质资本增值系数　ＣＥＥ　ＣＥＥ＝ＶＡ／ＣＥ＝企业增　值／物质资本　自变量　人力资本增值系数　ＨＣＥ　ＨＣＥ＝ＶＡ／ＨＣ＝企业增　值／人力资本　结构资本增值系数　ＳＣＥ　ＳＣＥ＝ＳＣ／ＶＡ＝ｆＶＡ　—ＨＣ）ＮＡ　基于现有的文献和我国目前上市公司会计信息披　露情况，表１中指标计算如下：　企业价值增值（ＶＡ）＝产出一投入＝息税前利润＋　利息费用＋薪酬，其中息税前利润和利息费用可由公司　利润表中的税前利润总额和财务费用之和近似表示。ＨＣ　为人力资本，指企业员工所领取的全部薪酬，可由现金　流量表中的支付给职工及为职工支付的现金项近似表　示，物质资本（ＣＥ）可由资产负债表中期末的总资产减去　负债即净资产账面价值表示，结构资本（ＳＣ）用企业价值　增值减去人力资本计算得到。　（二）研究假设与模型建立　１．研究假设　根据ＶＡＣＩ法的观点，企业绩效取决于物质资本和　智力资本的增值效率，物质资本是智力资本发挥价值增　值作用的物质支持，人力资本是智力资本的核心，因为　人是知识创造和传播的主体，结构资本为激励人力资本　和发挥智力资本的增值作用提高环境支持，企业物质资　本、人力资本、结构资本共同作用对企业绩效产生影响。　因此，本文提出以下假设：　假设１：物质资本增值系数与企业绩效正相关　假设２：人力资本增值系数与企业绩效正相关　假设３：结构资本增值系数与企业绩效正相关　２．模型建立　基于上述变量定义和研究假设，为了验证智力资本　对企业绩效影响的本文建立模型如下：　ＲＯＥ＝１３Ｄ＋１３１ＣＥＥ＋１３　２ＨＣＥ＋１３　３ＳＣＥ＋Ｅ　其中：ｐ为待估参数，Ｅ为残差项。　（三）样本选择和数据来源　本文以汽车制造业上市公司为研究对象，选取　２００８－－２０１　１年在沪深上市的汽车制造行业公司年报数　据，剔除ＳＴ公司、数据异常及数据缺失公司，最后得到　９５个有效样本，数据来源于锐思数据库（ｗｗｗ．ｒｅｓｓｅｔ．　ｃｎ）。用Ｅｘｃｅｌ对数据进行整理，利用ＳＰＳＳ１７．０软件对　同　利用ＳＰＳＳ１７．０软件对９５个上市公司的企业绩　效、智力资本及构成要素进行描述性统计分析，以探究　汽车制造业上市公司各变量的数据特征，分析结果如　表２所示。　表２描述性统计（均值）　ＲＯＥ　ＣＥＥ　ＨＣＥ　ＳＣＥ　ＶＡＣｌ　２Ｏ０８　０　１０４　Ｏ．１５Ｏ　２．１７１　０．７２７　３．０４８　２００９　０．１４４　０　１５４　２．３５６　０　６９０　３．１９９　２０１０　０．１７８　０．１６４　２．４８４　０　５８０　３　２２８　２Ｏ１１　Ｏ．１１５　Ｏ　１４６　２．２７２　０　４６９　２．８８８　Ｔ……　Ｃ－Ｔ－４：＇－烈　９５　９５　９５　９５　９５　从表２可以看出，企业绩效（ＲＯＥ）均值从２００８年　的１０．４％上升到２０１０年的１７．８％，是持续上升态势，但　２０１１净资产收益率（ＲＯＥ）均值１１．５％较２０１０年有所　下降，主要因为２０１　１年我国汽车制造业受宏观经济紧　缩政策、通货膨胀因素、高油价、消费鼓励政策的退出以　及限行限购政策等多方面不利因素影响，导致汽车制造　企业业绩普遍下滑。　表２智力资本增值方面的结果显示，２００８年每１元　人力资本为企业带来２．１７１元增值、每１元结构资本为　企业带来０．７２７元增值，而每１元物质资本为企业带来　０．１５元增值，从２００８－－２０１０年各变量都呈现一个上升　趋势，在２０１１年有所下降，智力资本增值系数（ＶＡＣＩ）代　表每１元智力资本为企业带来价值增值，该指标均值从　２００８年３．０４８增加到２０１０年３．２２８。２０１１年有所下　降，总的来说，从描述性统计分析结果得知汽车制造企　业人力资本和结构资本对企业绩效的贡献大于物质资　本，各自变量变化趋势与因变量相同。　２．相关分析　为了探讨企业绩效与智力资本之间的相关关系，本　文利用皮尔逊相关分析法对变量做相关分析。分析结果　如表３和表４所示。　相关分析结果显示，物质资本增值系数与企业绩效　关系之间存在显著正相关关系，显著性水平从２∞８—　２０１１年四年均为０．０１，人力资本增值系数与企业绩效　这四年也均表现为显著性水平为０．０１的正相关关系，结　构资本增值系数与企业绩效之间在前三年表现不显著，　而在２０１　１年则表现为显著性水平为０．Ｏ５的正相关关　系。以上相关分析结果说明物质资本和人力资本与企业　绩效有显著正相关关系，结构资本与企业绩效的关系由　负变为正。　３．回归分析　在相关分析基础上，本文利用所构建的模型对智力　列ＦＲＩＥ　ＮＤＳ　ＯＦＡｆＣＯ［ＩＮ７Ｉ＂ＮＧＣ沼理—一瓣霸曝圉霸幂　　表３相关分析（１）　２００８　２００９　ＲＯＥ　ＣＥＥ　ＨＣＥ　ＳＣＥ　ＲＯＥ　ＣＥＥ　ＨＣＥ　ＳＣＥ　Ｐｅａｒｓｏｎ相关性　１　１．０００　０．６７５＊＊　０．５Ｏ６　一０．０３２　Ｒ０Ｅ　显著性（双侧）　０　０００　０　０００　０．０００　ＣＥＥ　Ｐｅａｒｓｏｎ相关性　０６３８＊＊　１　０００　１　０００　０．５２５＊＊　一０．１３３　显著性（双侧）　０．０００　Ｏ　Ｏ０Ｏ　０　１９７　Ｐｅａｒｓｏｎ相关性　０．５６２＊＊　Ｏ．６１７书卑　１　０００　１．０００　—０．０７８　ＨＣＥ　显著性（双侧）　０．０００　Ｏ．Ｏ０Ｏ　０．４５２　ＳＣＥ　Ｐｅａｒｓｏｎ相关性　一Ｏ０４３　—０．１７８　—０．１９１　１　０００　１　０００　显著性（双侧）　Ｏ．Ｏ１８　０．０８５　Ｏ．０６４　注：　表示双侧检验的显著性水平为０．０５，　分别表示双侧检验的显著性水平为０．０１。　表４相关分析（２）　２Ｏ１Ｏ　２０１　１　Ｒ０Ｅ　ＣＥＥ　ＨＣＥ　ＳＣＥ　ＲＯＥ　ＣＥＥ　ＨＣＥ　ＳＣＥ　ＲＯＥ　Ｐｅａｒｓｏｎ相关性　１．０００　１．０００　０．６８８＊＊　０　７３３＊＊　０　３８５＊＊　显著性（双侧）　０．０００　０　０００　０　０００　Ｐｅａｒｓｏｎ相关性　０６４１　１　０００　１　０００　０．２８２＊＊　０．３５１　ＣＥＥ　显著性（双侧）　０．０００　０　００６　０　０００　Ｐｅａｒｓｏｎ相关性　０．６５１　０．５６８＊＊　１．０００　１　０００　０　７７５＊＊　ＨＣＥ　显著性（双侧）　０．０００　０　０００　０．０００　Ｐｅａｒｓｏｎ相关性　一Ｏ．０２９　Ｏ　ＯＯ６　０．０８３　１．０００　１　ＳＣＥ　显著性（双侧）　０．７７７　０．９５４　０．４２３　注：　表示双侧检验的显著性水平为０．０５，　分别表示双侧检验的显著性水平为０．Ｏ１。　表５模型汇总　Ｒ　Ｒ方　调整Ｒ方　标准估计误差　Ｒ方更改　更改统计量及Ｆ值　Ｆ　Ｓｉｇ　Ｆ　２ＯＯ８　０．８９６ａ　０．８０２　０　７９６　０．０７４８５３４　０．８０２　１２３．２５３　０　０００　２ＯＯ９　Ｏ．９１１　ａ　０．８３Ｏ　０　８２５　０．１０５７１４５　０．８３０　１４８．２７４　Ｏ．０Ｏ０　２０１０　０　７３３ａ　０．５３７　０．５２２　Ｏ　１６７７８３８　０．５３７　３５　２０７　０　０００　２０１　１　０．８９２ａ　０　７９５　０．７８９　０　０４６０６９　０．７９５　１１７．８６１　０　０００　资本与企业绩效进行回归分析，回归分析结果如表５和　年中由负变为正，说明汽车制造企业组织结构资本的改　表６所示。　善有助于企业绩效的提升。　从表５可以看出，四年中的Ｒ方和调整Ｒ方除　了２０１０年为０．５２２，其他三年都较高，接近０．８，Ｆ值　四、结论与建议　最小为２０１　１年的３５．２０７，最高为２００９年的　（一）研究结论　１４８．２７４。说明方程拟合度较好，回归方程有意义，Ｆ　通过实证结果分析得出。我国汽车制造业上市公司　值的检验ｐ＝Ｏ．０００＜０．０１，说明回归方程通过显著性　物质资本和人力资本连续四年都与企业绩效之间存在　检验，汽车制造企业智力资本与企业绩效存在线性统　显著正相关关系、结构资本与企业绩效由不显著关系变　计关系。　为显著正相关。这与本文提出的假设１、假设２和假设３　从表６的结果可以看出，ＣＥＥ回归系数四年都为正　基本一致。从四年的回归系数可以看出，物质资本对企　值，说明汽车制造业物质资本对企业绩效仍然发挥重要　业绩效贡献最大、人力资本次之、结构资本最小，且三者　作用。但ＣＥＥ从２００８年的０．９９４下降到２０１　１年的　相互作用促进企业绩效提升。　０．６９６。ＣＥＥ逐年下降趋势说明汽车制造业物质资本对　（二）建议　企业绩效的贡献已呈递减状态；ＨＣＥ回归系数从　虽然对汽车制造业上市公司实证研究结果表明智　２００８－－２０１　１年四年都为正值且逐年上升，说明人力资　力资本及其构成要素对汽车制造业上市公司绩效有积　本的提升能有效促进企业绩效提高；ＳＣＥ回归系数在四　极正向作用，但人力资本和结构资本对绩效贡献程度相　国　ｌ脉，　Ａｃ　Ｇ　表６回归系数　非标准化系数　系数　（常数）　ＣＥＥ　标准化系数　系数　ｔ　Ｓｉｇ．　标准误差　０．０１７　Ｏ．１Ｏ０　０．００８　０．００５　一Ｏ．１５３　０　９９４　０．０２２　—Ｏ．００６　—８．８０２　０．５８８　０．３８７　—０．０６５　９．８９４　６　４９１　—１．３５９　０．０００　Ｏ．００Ｏ　０．０００　Ｏ　１７８　２００８　ＨＣＥ　ＳＣＥ　（常数）　ＣＥＥ　２００９　一０．０２７　０．８９６　０．０２２　０．１３５　０．４９Ｏ　—１ｌ２１７　９．５９６　０．２２７　０．０００　ＨＣＥ　ＳＣＥ　０．０４０　—Ｏ　１Ｏ９　０．００５　０．００８　０．２０３　—０．５９０　４．００３　—１３．５４５　Ｏ．ＯＯ０　Ｏ．ＯＯ０　（常数）　ＣＥＥ　２０１０　－０．０８０　０．７６８　０．０５４　一０．０６０　０　０４９　Ｏ－２１２　０．Ｏ１１　０．０６３　Ｏ．３９７　０．４３１　一Ｏ．Ｏ６８　—１　６１８　４．５７１　４．９５２　一Ｏ．９４４　Ｏ．１０９　０．０００　０．０ＯＯ　Ｏ．３４８　ＨＣＥ　ＳＣＥ　（常数）　ＣＥＥ　２Ｏ１１　一Ｏ，１１９　０．６９６　０．０６８　０．０１３　０．０７０　０　００７　—８．８２１　０．５Ｏ５　０　４９２　０．０Ｏ０　０．０Ｏ０　０．０００　９．９６４　６　５６６　ＨＣＥ　ＳＣＥ　０　０４９　０．０２９　０．１２７　２．６５２　０．００２　对物质资本较小，因此，为了进一步提升我国汽车制造　文化、品牌形象创新能力、客户关系、营销网络等。结构　业企业智力资本对企业绩效的价值贡献，本文提出以　资本是人力资本实现的平台，它为激励人力资本并发挥　下建议：　知识的增值作用提供重要的支撑，而目前我国汽车制造　１．建立健全人力资本管理制度，合理开发和激励人　业自主研发能力不足、自主品牌较少、产业组织结构不　力资本　合理等问题使结构资本没有得到提升，从而使智力资本　目前我国汽车制造业企业普遍存在缺乏有经验、掌　对企业绩效的积极作用没有得到充分的发挥。因此，我　握先进技术的人才、传统的用人理念和人才培养方式等　国汽车制造企业应结合目前发展形式，建立基于智力资　问题而使人力资本投入不足，因此汽车制造业上市公司　本的价值创造链：首先，应在引进国外先进技术同时增　应：（１）加强汽车制造企业人才培养和引进。改变传统人　强企业自主创新和研发能力，从长远利益出发加大自主　才培养机制，可以把学校人才培养和企业人才培养相结　研发上的资金投入；其次，汽车制造企业上市公司应生　合的方式弥补企业人才培养成本高成功率低的问题；　产有质量保证的国产汽车，并提供优质的售后服务，解　（２）培养复合型人才，汽车产业已迈入高新技术产业，汽　除消费者对民族品牌的后顾之忧，壮大国产汽车的品牌　车产业的全球化进程进一步加快，对人才的需求方向是　实力；最后，汽车制造业骨干上市公司应围绕节能与新　高技术的复合型人才，需要人才既要有较强的创新能　能源汽车通过兼并重组等方式加快汽车集团化进程，优　力、研发能力、沟通能力，还要熟悉国内国际经济运行的　化组织结构，提高中国汽车业信息化水平，从而使智力　规律，因此，要求汽车制造企业要有针对性的培养一批　资本真正起到企业绩效提升核心关键要素的作用。●　高层次的复合型人才，也可以通过引进具有丰富经验的　职业经理人和高级管理海归人才，积极拓展海外业务，　是个人所拥有的知识、技能、创新能力、经验的结合以及　【参考文献】　究——基于面板数据模型的实证分析…．海南大学　学报（人文社会科学版），２０１２（４）：１０６—１１２．　［２］吴小蕾．智力资本对商业银行绩效影响的实证分析　增加我国汽车出口量提升；（３）激励人力资本，人力资本　［１］范黎波，丁埏，原馨．智力资本与企业绩效的关系研　个人价值观和经营哲学等，人力资本是智力资本的核　心，是智力资本中具有主动性的要素。企业要使员工为　企业创造更多价值，就必须通过对员工的尊重、理解、重　到开发和利用。　２．加强结构资本的开发和管理　结构资本是归属于组织的知识资本，包括组织资本　和关系资本，具体体现为企业组织机构、制度规范、企业　［１］＿财会研究，２０１０（７）：５０—５３．　视和关心激励员工，才能使员工所拥有的知识和技能得　［３］王东清，阎娜．智力资本与企业绩效相关性研究综述　［Ｉ］．会计之友，２０１０（４）：８－１０．　［４］王玲，孙贺捷．智力资本对上市公司绩效的影响研　究——以生物医药、纺织服装行业为例［Ｉ］．财会月　刊．２０１２（１０）：３３－３７．