区域金融发展与经济增长的关系研究

区域金融发展与经济增长的关系研究

作者：姜如汉

来源：《商场现代化》2011年第10期

［摘要］金融市场在我国经济增长中推动作用明显，而区域金融的发展对当地经济增长亦卓著效应。本文就通过衡量区域金融的金融相关比率和金融发展效率与地区经济增长三者的格兰杰因果检验来探究三者之间的内在联系。本文是以浙江省1978-2009年的数据进行实证分析的，分析结果表明:金融相关比率与经济增长之间的相互作用十分明显，而金融发展相关效率与金融发展比率之间、金融发展效率与经济增长之间影响度非常小。 ［关键词］ 经济增长 金融相关比率 金融发展效率 金融发展

2008年，世界经济遭遇了近20年来最大的危机，危机的起源是美国房贷市场中堆积的大面积信用不良的次级贷款泡沫最终破裂，这次危机给全球经济以重创，正因此，全球再次将目光转向世界金融市场的领航者--华尔街，危机的爆发使得全球经济体对金融市场的发展有了更多的关注，说明金融市场的发展还是迫切需要市场和国家的监管。而危机的爆发正好暴露了监管的漏洞，对金融创新也有了崭新的理解，对金融市场与实体经济的关系有了更深入的讨论。危机中，注定要对原有的金融格局进行大的改革，而这样的改革对实体的经济的作用也是深远的。金融市场终究不能脱离实体经济而存在，但是金融市场的快速发展，其创新水平的提高，很多创新成果与实体经济的联系有所削弱，使得其发展与实体经济有所偏离，最终导致次贷危机的爆发。所以金融市场一定要有更加严厉的监管，只有这样金融市场才能更好的服务于实体经济。但是毋庸置疑的是，华尔街所代表的全球金融市场在世界各地的经济发展中都起到了举足轻重的作用，只要对其发展有更多的监管，则其整体对经济发展的贡献还是巨大的、正面的。同样的，次贷危机挫伤全球经济，不仅美国饱受其苦，我国依赖出口加工的沿海地区也受到了沉重的打击，这些地区的部分企业停产甚至关闭，大部分企业都深受其害，但从长远看，金融发展对我国经济增长的作用还是不可估量的。本文就对区域金融发展与地区经济增长的关系进行探究，并以浙江省为例进行实证分析。 一、文献回顾

关于金融发展与经济增长关系的研究始于熊彼特（1912）关于金融促进技术创新的 论述，之后肖(1955)和麦金农(1973)分别提出了金融深化和金融抑制理论，而之后的金融自由化更是将金融市场的作用进一步放大。我国不断借鉴金融发达地区的经验，逐步建立起我国的金融市场。金融的发展一定程度上解决了一些企业的资金短缺现象，使得经济活动得以顺利进行，在现代经济社会，金融的资源配置作用是不可或缺的。所以国内外很多学者对金融进行了深入研究。张暻（2008）对我国区域金融与经济增长关系的相关研究进行整理后得到，我国在区域金融与经济增长关系的研究主要集中在：区域金融发展与区域经济增长的关系、区域金融

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发展差异的研究和各区域间资金流动研究这三个方面。而我们更关心的是区域金融与区域经济增长关系的研究。以下学者均是对此进行深入探讨的，曹啸等（2002）通过格兰杰检验得出结论：我国金融的发展对经济增长是有促进作用的。而且这种作用主要是由金融资产数量上的扩张来实现的，而不是通过提高金融资产的配置效率来体现的。马瑞永(2006)对我国将我国划分为东中西三部进行实证分析得出：区域金融对区域经济增长的贡献中，中部最大，东部次之，西部最小，并对出现这样的现象进行了原因分析。吴拥政等（2009）对我国采用分位数回归统计分析的方法将地级市的区域金融对经济增长的关系进行了实证研究。叶耀明等（2010）对长三角地区的金融发展促进经济增长的“门槛”效应进行了分析，结果表明：金融发展对经济增长的促进作用已经体现出来，但是金融中心的辐射作用的第二道“门槛”还没有跨越。

本文就在这些研究成果及其他相关研究的基础上对浙江省区域金融与经济增长的关系进行实证分析。本文采用的方法是格兰杰因果检验法。 二、格兰杰因果检验方法描述

格兰杰（Granger）因果关系检验模型由2003年诺贝尔经济学奖获得者、英国著名计量经济学家格兰杰（Granger）于1969年提出，后经发展，成为学术界十分重要的判定变量间因果关系的计量方法。本文就采用格兰杰因果检验法对金融发展与经济增长关系进行分析。 此方法的基本思想是：对于两个给定的服从平稳随机过程的时间序列来说，利用序列的过去和现在的所有数据来预测，如果其预测效果好于单独由的过去数据对的预测，即如果是有助于预测精度的改善的，则称从到存在因果关系。

具体实证分析过程中须采用以下几个步骤逐步进行：第一步,对数据进行平稳性检验。格兰杰因果检验的使用前提就是要求数据必须具有平稳性。因为在现实经济生活中，时间序列数据往往都是非平稳的，如果直接对非平稳的时间序列数据进行回归分析，会产生“伪回归”问题。为避免此问题须先判断序列的平稳性,常用的判断方法是单位根检验法。第二步，协整检验。如果原始序列是非平稳的，需要进行协整关系检验。协整关系是指：如果一组非平稳时间序列存在一个平稳的线性组合，即该组合不具有随机趋势，那么这组序列就是协积的，这个线性组合被称为协整方程，表示一种长期的均衡关系，一般可以用Johansen建立的分析框架做有关协积的假设检验。即对于有些原始时间序列来说,虽然它们自身是非平稳的,但其某种线性组合却是平稳的,同样可以反映变量之间的长期稳定的比例关系。两个变量的协整关系要求它们是同阶单整的，具体是指：若原始时间序列不是平稳的，则考查其一阶差分序列和二阶差分序列是否平稳，若二者中有一个是平稳的，即说明存在协整关系，。最后，当变量之间存在协整关系时，则其至少存在一个方向的格兰杰因果关系。这时就可对变量进行格兰杰因果关系检验。

三、指标的选取及实证分析过程 1.指标的选取

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（1）产出指标

最能衡量一国或者一个地区综合经济发展能力的指标就是GDP，所以产出指标选择国内生产总值GDP，为消除人力资本的影响，本文就以人均国内生产总值RGDP作为经济增长的产出指标，其中人力资本以统计年鉴中的历年从业人数来表示。 （2）投入指标

对于金融发展的相关指标，衡量一个地区金融发展程度的指标一般选取金融相关比率FIR和金融发展效率DR。FIR是一个地区金融机构存贷款数量之和除以名义GDP，这个指标是戈德史密斯认为最能反映一个国家或者地区金融结构和金融发展水平的指标。DR是金融机构贷款余额除以金融机构存款余额，这个指标反映了一个国家或者地区金融机构将储蓄变成投资的能力。保险市场和股票市场也是一国和地区金融市场的重要组成部分，但是鉴于我国保险市场和股票市场的发展与发达国家相比，还有很大的差距。并且股票市场的波动性比较大，保险市场发展程度亦不高，故这两个因素对经济增长的作用暂时忽略不计。即本文将金融发展的相关指标简化为：金融相关比率FIR和金融发展效率DR。 2.实证分析过程

实证分析过程包括单位根检验、协整关系检验和格兰杰因果检验三部分。 （1）单位根检验

单位根检验主要应用在三个方面：ARIMA模型、回归模型和协整分析。因为几乎所有水平形式的宏观经济变量都是非平稳的，因此在估计其具体的方程之前首先需要进行单位根检验，以确定其平稳性。平稳性之所以在是协整分析中必须考虑是因为：在协整分析中，协整向量中的扰动项是否具有单位根是是否可以协整分析的前提。为消除经济变量中可能存在的异方差引起的不利影响，并且考虑到在分析中取各变量的自然对数后不会改变变量之间的关系，本文对人均国内生产总值RGDP、金融相关比率FIR和金融发展效率DR取自然对数，然后采用单位根检验方法分别对三个变量之间进行单位根检验[4]。本文对相关数据进行简单整理后，采用EVIEWS6.0的单位根检验后得到：人均国内生产总值RGDP、金融相关比率FIR 和金融发展效率DR在原始序列的检验中均是不平稳的，但是DR在一阶微分序列中达到了平衡， 但是FIR 和RGDP均在二阶微分时才达到平稳。所以原有序列在二阶差分时都是单整的，它们之间可能存在协整关系。下面就进行协整检验。

（2）协整检验

关于协整关系的检验主要有两种方法：一种是Engle和Granger于1987年提出的基于协整回归残差的单位根检验的EG两步法；二是Johansen与Juselius于1990年提出的基于向量自回

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归模型的多重协整检验方法，通常称之为JJ检验，主要用来进行多变量之间的协整检验过程。本文的变量是三个，故采用后者进行协整检验，检验结果如下表1。

通过表中迹统计量检验和最大特征值统计量检验结果可以看出，以检验水平0.05的临界值判断，没有拒绝存在协整关系的零假设，说明人均国内生产总值RGDP、金融相关比率FIR和金融发展效率DR之间存在协整关系。下面就来检验三者之间的关系是不是因果关系。 （3）格兰杰因果检验

从上述研究结果表明，金融发展与经济增长之间存在协整关系，即两者之间存在长期均衡关系。下面通过格兰杰因果检验法验证二者是否为因果关系。通过eviews统计软件进行格兰杰非因果检验得到表2：

检验过程中，我们选择的滞后期为5，检验结果如表2所示。从表中结果可以看出，在95%的置信水平下，金融相关比率是经济增长原因的可能性大于98%，经济增长是金融相关比率增长原因的可能性也高达95%以上，可见二者之间存在明显的双向的因果关系。但是金融发展效率是经济增长原因的可能性还不到20%，反过来的可能性有15%左右，可见金融发展效率不是经济增长的主要原因。同时，结果显示:金融相关比率与金融发展效率之间因果关系的可能性介于25—30%之间，说明二者之间是有因果关系的，但是关系不是很显著。总而言之，金融发展效率不是经济增长的格兰杰原因，金融相关比率才是经济增长的格兰杰原因。 四、结论及建议

本文通过单位根检验、协整分析和格兰杰因果检验，以浙江数据为例分析了浙江省金融发展与经济增长的关系，得到如下结论：首先，浙江省金融与经济增长之间存在长期的均衡稳定关系，二者之间相互作用非常明显。但是金融发展效率与经济增长之间的关系不是很显著，说明我国金融市场迫切需要深化。再次，浙江省金融相关比率是经济增长的格兰杰原因，两者之间存在双向的因果关系，说明浙江省金融市场的发展对浙江经济增长具有很大的推动作用，而且经济增长的实现又反过来促进了金融市场的发展。最后，浙江省金融市场的存贷款数量是巨大的，但是金融发展效率还是比较低，并且其对经济增长的作用与经济相关效率相比，作用不太突出，针对这点，下面会对其提出一定的建议。浙江省金融发展与经济增长的第一道门槛，即区域金融与经济增长的双向因果关系已经说明，二者的发展是相互促进的，第一道门槛的跨越是资本要素市场话、金融发展健全等的共同作用下实现的。但是金融对于消费、技术创新和产业结构升级的高级金融功能还没有实现。所以浙江省金融市场还需要进一步发展以实现其高级金融功能。

从上述实证分析结果，并结合浙江省金融市场的现状，提出以下建议。 1.提高金融市场的资源配置效率

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浙江省金融市场中，1978-2009年全部金融机构人民币存款余额的平均增长速度高于全部金融机构人民币贷款余额，说明居民的储蓄热情居高不下，这与我国整体情况是相符的，两者的不同增长率表现使得金融发展效率偏低。要提高金融中介的效率，需要提高优化浙江省金融市场的结构，浙江省金融市场中，还是以国有商业银行为主，股份制银行、非银行金融机构、外资银行等其他形式的金融机构偏少，浙江省应该建立健全多层次的资本市场体系，充分发挥市场自身的资源配置功能，让资金流向投资效益较高的企业，而不是仅偏向国有企业。而且，想比较而言，浙江省的非银行金融机构的发展比较迅速，但是非银行金融机构相关的机制还很不健全，需要加强监督，从而使其更好的能为中小企业的发展提供资金来源。总之，一定要提高金融中介的资产运用质量，减少不良贷款，完善相关的金融市场法律，从而使得金融市场的资源配置效率进一步提高。 2.发展资本市场和股票市场等

浙江省的经济发展水平在我国是走在前列的，浙江省2009年的人均GDP为4.46万，同年的人口数为4716.18万，但是浙江省2009年的全部保费收入仅为654.44亿，人均年保费不足1400元，说明浙江省人均保费收入非常低。保险市场是一个地区金融市场的重要组成部分，所以发展保险市场对于推动浙江省的金融市场有重要作用，所以应该多宣传保险，增长居民的投保意识，不断丰富保险品种，从多个方面的努力来推动浙江省的保险市场。这样，不仅使得人民生活质量更加有保障，而且可以减少意外事件对家庭及企业的损失，有利地完善了我国的金融市场体系。

股票市场对经济增长的作用是很显然的，我国的股票市场从最初的A股，发展到B股，中小板和创业板。创业板的推出为很多创新企业发展中的资本瓶颈提供了很好的解决方案。浙江省是民营企业发展比较快速的地区，鼓励这些企业创新，进一步上市，以使其发展水平进一步提升。当然，我国股票市场的相关机制还很不健全，对于业绩不良的上市企业还没有相应的退出机制，这些还需要国家出台相关的细则以推动股票市场的发展。当然，发展我国的债券市场、资本市场等都可以完善我国的金融市场，使得居民和企业的投资渠道更加多样化，使得金融市场可以进一步的提高地区的经济增长。

金融是现代经济的核心，所以发展区域金融、完善区域金融市场是刻不容缓的。金融市场的发展需要国家相关政策的扶持，需要地方政府彻底的贯彻执行，消除金融市场发展中的相关壁垒，充分让市场原则在金融市场中发挥作用，只有这样，区域金融才会健康发展，金融市场才能更好的促进经济增长，并进一步使得浙江省金融市场的高级金融功能较早的体现，那么浙江省的经济结构会更加合理，经济增长水平才会继续长久的走在全国的前列。

参考文献：

[1]曹啸,吴军. 我国金融发展与经济增长关系的格兰杰检验和特征分析[J],财贸经济, 2002(5),40-43

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[2]马瑞永.中国区域金融发展与经济增长关系的实证分析[J],金融教学与研究,2006(2),2-4 [3]吴拥政,陆峰.区域金融发展与经济增长的实证分析--基于中国地级市区数据与分位数回归方法[J].区域金融研究,2009(3),25-28

[4]刘国霞.金融发展对陕西经济增长作用的实证研究[J],金融经济,2010(16),28-30

注：本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文