影子银行发展的现状、问题及解决措施

ｊｔｌ怒　影子银行发展的现状、问题及解决措施　◆周峰赵楠　（浙江师范大学行知学院）　【摘要】‘‘影子银行”，恐怕是一个对多数人很陌生的概念，这是一　融机构就出现了类似商业银行的“挤兑”，此时影子银行并无法将　个游离于传统监管体系ｚ．￣ｌ－的地下金融体系，但是不受监管的　其长期资产立即变现，就出现了流动性严重不足的局面，从而引　它，却占据了国内新增贷款数额的半壁江山，相当于ＧＤＰ两成。　发流动性危机。　它是中国缺少银行照顾的中小企业的生命之源，它所能产生的巨　额利润，让作为“共和国长子”的国企们趋之如骛。而不受监管的　（三）较高的关联性引起风险传递。　影子银行系统的风险更容易跨境传递。影子银行系统极大地　它一旦大面积出现问题，将给中国金融体系安全带来的，将是美　推进了金融全球化进程。但这个过程是建立在流动性充足、资本　国“次债危机”般的巨大打击。　流动稳定和资产价格稳定的基础之上的，一旦产生外部冲击（比　【关键词】影子银行发展现状　如国际投资者进行风险重估、资产价格下滑或者流动性逆转），资　本的国际流动就面临巨大的风险。风险的爆发不仅会影响资本所　有者，更会影响到资本投资的目的地市场。影子银行系统不仅低　近年来，随着我国金融改革开放政策的不断推进，各类金融、　估了市场的风险水平：还极大地增强了全球市场的关联度。　准金融甚至是非金融都参与实体经济的融资业务和资金业务，使　（四）较低的信息透明度导致外部评级失灵。　影子银行系统本身的产品结构复杂，信息披露不完全。影子　其业态丛生。“影子银行”概念逐渐进入我国的金融领域，成为了　社会关注的热点，争论也随着金融改革的深入而激烈起来。如何　银行为了提高证券的发行规模和证券的收益率，在淡化基础资产　正确评判和界定其功能和风险，值得探究。　一、影子银行发展的现状　的同时强化证券化过程中的附加值，并潜意识地减少信息披露。　由于证券化产品过于复杂，很多机构投资者对证券化产品的定价　在高度金融监管下，　影子银行”依然存在，主要体现在“银信　并没有深入了解，而是完全依赖产品的信用评级来进行投资决　合作”和地下钱庄等金融形式上。事实上，国内银行目前存在很多　策。结果是，证券化产品偏高的信用评级引发了机构投资者的非　‘影子银行’业务。比如说委托贷款、银信合作、信贷理财产品等　理性追捧，进而导致风险的积累，并最终带来市场的脆弱性。　（五）缺乏监管约束使得风险可控性降低。　等，银行起到一个中介的作用。并不占用银行的资本金。如果监管　鬻求这部分业务由表外转为表内。纳入银行业务的管理，本质上　影子银行系统还对全球金融监管系统的有效性和完备性提　和正常信贷是一样的，并会被计入银行的信贷规模管理额度，从　出了挑战。影子银行不受金融监管机构的监管，不需要留存准备　金，资本运作的杠杆率很高。由于影子银行交易的隐蔽性及对监　而银行总体信贷投放的结构必须进行调整来适应新规。”　本月１５日　央行在官网发布上半年社会融资规模统计报告。　管的规避，从而减少来自监管当局的监管约束，进而降低了风险　２０１１年１－６月，社会融资规模增加７，７６万亿元，其中人民币贷款　的可控性。当监管当局发现影子银行系统存在严重问题的时候，　　增加４．１７万亿元。占５３，７％；而在２０１０年，这一比例为５５．６％。国　整个金融系统已经陷入了一种不可控的崩溃状态。泰君安证券研究团队的历史数据发现，２００２年新增人民币贷款达　三、防范影子银行系统风险的有关建议　社会融资总量的９２％，占绝对主导地位。不到１０年，这将近４０％　（一）加强影子银行监管。　将影子银行纳入监管范围，对常见的银保合作、银担合作、房　的占比落差意味着什么？此前即有报道称，中国内地“影子银行”　放款量或已占社会融资总量的“半壁江山”。　地产信托等非银行传统业务，应进行科学严格的审批。加大对银　二、影子银行的风险　行新兴影子银行业务的调研力度，充分了解其运行机制和存在风　（一）过度杠杆化导致风险扩大。　险，根据宏观金融环境和经济社会发展的需要，制定监管的相关　影子银行系统的高杠杆率在金融市场下行中将放大风险，造　措施，并形成有效的风险管控机制。建立完善的影子银行业务准　成自我强化的资产价格下跌循环。影子银行实施以风险价值　人和退出的审批机制，对其机构、人员、业务进行规范化管理。同　（ＶＡＲ）为基础的资产负债管理模式，在资产价值下跌的条件下，　时还要加强与国际监管机构的合作，加强并表监管和跨境监管，　　影子银行要么出售风险资产来偿还债务、主动收缩资产负债表，　降低影子银行系统的跨境关联性。要么通过吸引新的股权投资来扩充自有资本规模。如果机构投资　（二）坚持分业经营。　者同一时间内太规模出售风险资产，将会引发市场动荡并造成金　混业经营打通了信贷市场、资本市场和保险市场的边界，模　融机构尚未出售的风险资产的账面价值再度下降（即出现自我强　糊自营和代客业务之间的界限，使得银行不再坚持“客户为本”的　化的资产价格下降循环）。如果采取提高资本金的方式进行去杠　理念。因此，应审慎推进金融市场混业经营和资产证券化，　严格控制不良资产和没有稳定现金流资产的证券化。坚持信　杆化，那就会造成市场的流动性紧张，可能酝酿整个信贷市场的　系统性危机。　贷市场、资本市场和保险市场的“防火”建设，取消银行对债券发　（二）期限错配造成流动性不足。　行的担保，严查信贷资金违规进入股市，加强银行债券包销的风　影子银行系统存在难以克服的期限错配，容易导致流动性风　险控制。审慎推动商业银行开展综合性试点，做到“能进能退”。对　险或危机。影子银行的负债主要是从短期资本市场获得融资，是　于银行控股的非银行子公司，在一定期限内达不到同业水平，或者　期限较短的负债；在资产方则是期限更长的资产。随着回购市场　不能为银行主业带来经济增加值，应该制定具体的退出计划。　的高速发展，影子银行资产组成从原本具有高度流动性的国债等　（三）提高监管透明度。　逐步转变为流动性较差的资产。信用的期限结构造成了影子银行　提高金融市场运作的透明度，完善问责机制，避免金融市场　系统的期限错配。如果市场出现不稳定因素，比如市场预期转变　参与者不顾风险的短视行为。对于重大立法，坚持向社会公众征　而出现资金溃逃，那么投资银行、对冲基金和私募基金等影子金　求意见。建立危机预警系统，及时发现金融市场存（下转第１６页）　２４——　有关ＰＰＰ投融资模式研究的文献综述　◆曹慧　（西南财经大学财税学院四Ｊ１ｉ省６１１１３０）　其次，在ＰＰＰ模式的项目上，刘禹、何柏洲、武文婷（２０１０）认　【摘要】随着城市化进程的加快，城市基础设施所需资金迅速加　大，投融资模式对城市基础设施资金的筹集十分重要。我国城市　为ＰＰＰ投融资模式扔局限于基础设施项目的自身的增值效应，即　基础设施投融资模式经历了财政投入阶段到多元化投融资模式　ＰＰＰ模式也会投资于可以产生盈利的项目，而对于城市基础设施　阶段，但现有模式并没能摆脱政府计划的色彩，财政压力得不到　中那些非盈利性项目来说ＰＰＰ不会涉及。一些则对ＰＰＰ模式在单　如刘卫东（２０１３）年对深圳地铁　解决。在此情况下，增加融资渠道，引入ＢＯＴ、ＢＴ、ＰＰＰ等投融资　个项目或领域的实践进行了研究，模式十分重要。本文系统梳理了国内外有关城市基础设施投融资　６号线采用ＰＰＰ项目融资方式的应用进行研究分析，认为ＰＰＰ的　模式中ＰＰＰ融资模式的文献，并为今后的研究提供相关建议。　实施提高了深圳地铁建设和运营的效率；陈琳（２０１　１）则对ＰＰＰ在　我国城市轨道交通中的应用进行了分析，并对风险管理提出建议。　（二）国外研究综述　【关键词】城市基础设施投融资模式ＰＰＰ模式　一、背景近年来我国城市化进程迅速发展，但与之配套的城市基础设施建设却严重不足。原因在于原有的以政府投资为主的投融资模式并不能满足城市基础设施建设的需求；２０００年以来，形成的多元化投融资模式又没能摆脱我国计划经济体制的约束。十二五期间基础设施投资规模巨大，具体包括铁路投资约３万亿、交通基本建设投资约６．２万亿元、农村基础设施投资约３．０５万亿元、水利建设投资约２万亿元和信息基础设施投资将超过２万亿元，城市基础设施所需资金很大。在这种情况下，本文主要对城市基础设施投融资模式进行研究，以期可以缓解政府的财政压力。　国外有关ＰＰＰ模式在城市基础设施中的文献很多。首先是对　ＰＰＰ模式的介绍，如Ａｄａｍｓ，Ｊｏｈｎ，Ｙｏｕｎｇ，Ａｌｉｓｔａｉｒ，Ｗｕ　Ｚｈｉ　Ｈｏｎｇ　（２００６）主要介绍了当前ＰＰｐ模式在中国存在的问题；Ｓｅｕｎｇｈｏ　Ｌｅｅ　（２００９）￣提出在我国城市供水中引入ＰＰＰ模式，分析了引入ＰＰＰ　模式存在的困难（社会政治、体制和监管。资本和外部交换、项目　建设和运营风险），最后指出成功在于政府能转变职能，提供一个　平台与私人投资者的。其次是针对对ＰＰＰ模式风险控制的文献，　如Ｋｅ，Ｙｏｎｇ　ｊｉａｎ，Ｗａｎｇ，Ｓｈｏｕ　Ｑｉｎｇ，Ａｌｂｅｒｔ　Ｐ．Ｃ　ｃｈａｎ，Ｅｓｔｈｅｒ（２０１　１）则　对ＰＰＰ模式利用中的风险进行了分析，指出十个可辨别的风险因　素（政府的干预；可怜的政治决策；财务风险；政府的可靠性；市场　需求变化；腐败；主观评价；利率变化；不成熟的法律制度；通货膨　国外对城市基础设施投融资模式的研究起源于上个世纪四胀）为投资者提供了建议。Ｘｉａｏ－Ｈｕａ，Ｊｉｎ，Ｚｈａｎｇ　Ｇｕｏ　ｍｉｎ，Ｙａｎｇ，　五十年代，最早是斯密在《国民财富的性质和原因的研究》中首次Ｒｅｂｅｃｃａ（２０１２）对ＰＰＰ的风险管理因素进行了分析。　．明确提出基础设施对国家经济发展的作用非常重要，而将城市基　三、建议　础设施投融资问题作为专项课题的研究中，比较权威的则是世界　在对上述投融资模式进行研究后，我们总结中多文献，从中　银行报告，如９４、９９年的都给出了这方面的报告；近些年对此的吸取一些经验，并给出以下建议：对项目融资中ＢＯＴ、ＴＯＴ、ＰＰＰ等　文献研究浩瀚如烟，其中国外方面主要是对ＢＯＴ、ＰＰＰ等模式介相互结合。笔者认为在对项目融资的引进利用中，不能简单的套　绍上（ｗａｎｇ　Ｓｈ０ｕ　Ｑｉｎｇ　Ｔｉｏｎ　Ｒｏｂｅｒｔ　Ｌ　Ｋ，、Ｔｉｎｇ　Ｓ　Ｋ、Ａｓｈｌｅｙ，１９９９；用某种模式，应该根据当时项目所处的社会环境和经济环境，在　Ｈｉｌｌ　Ｃｈｒｉｓｔｉｎｅ，１９９８：Ｌｉｕ　Ｗｅｉｌｉｎｇ，１９９５），国内现有的文献则主要集中一定情况下将多种投融资模式结合利用；现阶段我国所发展起来　于对投融资模式的介绍上（王丽英，２００９；王元京，２０１３；）。　二、文献综述　的ＢＯＴ、ＢＴ、ＰＰＰ等，都是要求项目是经营性质的，这对城市基础　设施中大量非经营性项目来说并不怎么合适，在此情况下，应该　（一）国内研究综述　利用其ＰＦＩ等其他适合非经营性项目的创新模式，只有明白项Ｅｔ　国内研究中，主要集中于对ＰＰＰ模式在中国的发展研究。首融资方式的属性界定，才能更好的进行城市基础设施的建设。　先唐祥来（２００５）从ＰＰＰ模式的理论和实践基础出发，提出在基础　设施等公共产品的提供上ＰＰＰ模式可以缓解公共部门支出不足；　参考文献：　周龙（２０１０）￥Ｕ结合我国ＰＰＰ模式的发展情况及国外的先进经验，　认为要改变政府在城市基础设施的长期垄断，ＰＰＰ模式应该进一　［１】亚当斯密．国富论【Ｍ］．上海三联出版社，２００９．　【２］左新文．社会公益性设施政府投融资模式探讨卟宏观经济　中国经济问题．　步施展；在此基础上，马君（２０１１）以北京地铁四号线为例，分析了研　２００４．　ＰＰＰ模式的成功运作机理，并认为ＰＰＰ模式在将来会具有很好的　［３】唐祥来．公共产品公给ＰＰＰ模式研究　发展前景；王思齐、沈清基（２０１１）则将ＰＰＰ模式分类为已建设模２００５．　式、改建设模式、新建设模式三种，通过苏州市城市餐厨垃圾处理　【４】周龙．ＰＰＰ模式在公共基础设施建设中的应用卟河南师范　体制以及香港西区海底隧道建设运营的案例，分析得出ＰＰＰ模式大学学报（哲学社会科学版）．２０１０．　在城市基础设施中成功运营的条件。　●●‘，．．＿－●　．…●●‘。，．＿ｌ●。，．．＿．●　－－－・・●‘　ｔ．・－●‘’．．・●●　’＿．・●●‘●　（上接第２４页）　从而引发更大的危机。因此，应该制定合　在的问题，消除监管盲点和可能存在的漏洞。制定较为完善的风　会强化银行自身的风险，险压力测试办法，提高重大信息披露的质量和时效性。同时还要　适的杠杆比例。银监会日前已就《商业银行杠杆率监管指引（征求　加强机构和地区间的合作。　（四）合理确定杠杆比例。　银行业是一个依靠高杠杆运作的行业，但是过高的杠杆比例　保银行运行的稳健性。　意见稿）》向商业银行征求意见，征求意见稿建议杠杆率不得低于　４％。另外，还应该设定商业银行的杠杆率上限，防止风险扩大，确　一１６—